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              潞城百科網 2019-11-12 450 10

              為什么比特幣的下一次“減半”可能不會像上次那樣推高其價格(201911)

              我們在加密貨幣領域中可以確定的少數幾件事之一就是,圍繞比特幣即將減少的區塊獎勵的討論,將在未來六個月內加劇。
              為什么?因為之前的減半都引發了牛市。誰不喜歡牛市呢?許多人相信,下一次減半將產生同樣的市場效應,而且并不僅僅是歷史的重演。目前已經出現了支持這一理論的模型。
              但如果牛市在意料之中,為什么它還沒有發生呢?因為區塊獎勵減半不僅僅是一個事件,它還是一個故事,而且是一個不確定的故事。
              首先,回顧一下什么是區塊鏈區塊獎勵減半,為什么會發生。為了控制通貨膨脹,比特幣協議設定了2100萬枚的硬性限制,作為對網絡處理器(“礦工”)的一種激勵,“礦工”每發現一個新的區塊就會獲得相應的比特幣獎勵。
              該區塊獎勵每四年就會減半一次,2012年11月28日,50枚新比特幣的初始獎勵減半至25枚,自2016年7月9日起,“礦工”每成功挖掘一新的區塊只能獲得12.5枚比特幣。下一次的減半預計會發生在2020年5月,在此之后,區塊獎勵將變成6.25枚比特幣。
              上面的圖表顯示,比特幣價格(用淡藍色線表示)在之前的每次減半之前開始上升,之后持續一段時間。然而,數據來源是有限的,因為市場只經歷了兩次這樣的事件,如果假定這種模式將重復出現,可能有些牽強。這就需要一些基本的供求分析。
              比特幣投資者和分析師圖爾·德梅斯特(Tuur Demeester)最近指出,要想讓這種加密貨幣的價格在下一次減半之前保持在8000美元以上,市場需要29億美元的資金流入,以抵消新產生的比特幣進入市場帶來的通縮效應。即便假設投資增長保持不變,在減半(新挖掘的比特幣減少)后,拋盤壓力的減輕也會導致價格上漲。
              化名Plan B的加密貨幣分析師則更進一步,利用庫存與流動比率(S2F)創建了一個模型,即當前庫存除以年度產量,并以黃金和白銀為基準,對過去的比特幣價格走勢進行高度準確的追溯預測。該模型預測,在下一次減半之后,比特幣價格將接近6萬美元(上圖中的黑線)。
              盡管這種模型也有質疑者,但它經歷了嚴格的交叉檢驗,而且似乎出現上漲是站得住腳的。它還具有直觀意義:在其他條件相同的情況下,供應減少應能提升其價值。那么,為什么比特幣價格還沒有漲到這么高的水平呢?
              從技術上講,區塊減半并不是一個“根本性”事件,因為它并不代表傳統投資術語中的價值驅動因素。資產分析中的“基本面”是指能夠推動估值的可變但可量化的特征,如利潤、市場規模和資產負債表。從這個意義上說,預先設定的稀缺性不是根本的,而是事實。
              事實本身不需要解釋,沒有人懷疑會發生減半,然而圍繞區塊獎勵減半影響的敘述并不清楚,讓我們來看看為什么。
              首先,一些人認為,減半效應已經被消化。比特幣價格在今年早些時候從3,300美元漲到12,000美元。該觀點認為,市場在信息分配方面相對有效,因此聰明的投資者顯然會將供應調整納入他們的模型,并據此建立倉位。
              其次,如今的比特幣生態系統可以說與之前已經截然不同:四年前,加密衍生品市場還處于起步階段,機構投資者的參與度很低,評估框架幾乎不存在。投資者認為“這次情況不同”并非沒有道理。
              一些業內人士暗示,如果此舉降低了比特幣礦商的盈利能力,迫使許多規模較小的礦商退出市場,那么減半效應可能是負面的。誠然,這種負面影響可能會被價格上漲所抵消,但是如果事實證明這與價格不成比例,則網絡集中度的提高可能引發對安全性的擔憂。
              此外,在傳統市場中,價格很少作為供給的函數。而比特幣更受需求的影響,而S2F模型沒有考慮這一點。由于(目前)還沒有一個成熟而廣泛的基本用例,加密市場的需求是由故事驅動的。
              然而,在遞歸邏輯中,需求可能會受到減半事件的影響。人們普遍預期比特幣區塊獎勵減半將影響其價格,這可能會刺激將比特幣作為一種投資資產的需求,這將影響比特幣的價格,尤其是當新的投資者受到供應模型和歷史相關性的吸引進入該領域時。
              不對稱風險出現了:如模型是錯誤的,我失去的對我的投資組合的影響不大。如果是正確的,我獲得500%回報的可能性。因此,即使以供應為導向的模型試圖重新編寫傳統的投資原則,也不意味著我們不會看到價格反彈。
              圍繞比特幣供應時間表的討論將突顯其獨特的經濟效益,而這反過來會激發更多投資者的興趣。如果這在比特幣供應下降的時候導致更多的資金流入,那么預測反彈將在減半后出現的圖表將被證明是正確的。
              話又說回來,市場可能反復無常。而且,有很多事情正在發生,它們對比特幣價格的影響可能同樣巨大。無論如何,預測模型的出現是積極的一步,它將幫助我們了解市場動態和比特幣在更廣泛的金融市場中的作用。經驗豐富的投資者無疑會歡迎這些觀點,并以一種樂觀的懷疑態度對待這些基本假設。

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